在疫情期間，小家電品牌憑借獨特的設(shè)計感迅速走紅，如莫蘭迪色的復(fù)古迷你烤箱、奶白色的迷你意式咖啡機等，一度成為精致生活的代名詞。

然而，令人意外的是，作為小家電品牌的代表，小熊電器的市場表現(xiàn)卻不盡如人意。截至發(fā)稿時，其股價已跌至46.05元/股，與2020年的高峰時期相比，跌幅已超過60%，當(dāng)前總市值也僅為72.23億元。

來源：百度股市通

股價的大幅下跌只是小熊電器面臨困境的一個縮影。公司還飽受產(chǎn)品質(zhì)量投訴的困擾，同時廚房小家電市場的萎縮、財務(wù)總監(jiān)的離職以及業(yè)績增速的承壓等問題也接踵而至。

面對這一系列挑戰(zhàn)，創(chuàng)始人李一峰做出了一個大膽的決策。最近，小熊電器發(fā)布公告，宣布將以約1.544億元的價格收購廣東羅曼智能科技股份有限公司61.78%的股權(quán)，此次收購溢價高達109%。

收購?fù)瓿珊?，羅曼智能將成為小熊電器的控股子公司，并納入公司的合并報表范圍。這一重組策略是否能為小熊電器帶來新的估值增量，幫助其重振旗鼓，面對日益飽和的小家電市場保持競爭力，將是未來值得關(guān)注的重要看點。

01

營收、凈利潤雙降，小熊電器日子不好過

在中國小家電市場的歷史長河中，“蘇美九”三巨頭長期占據(jù)主導(dǎo)地位。這三家品牌均創(chuàng)立于21世紀(jì)之前，其中美的于1980年便涉足家電行業(yè)，而蘇泊爾和九陽則于1994年相繼創(chuàng)立。

直到2006年小熊電器的出現(xiàn)打破了這一傳統(tǒng)格局。創(chuàng)立之初，小熊電器憑借酸奶機成功“出圈”，并在隨后的六年里，借助電商平臺和互聯(lián)網(wǎng)銷售模式，迅速擴充產(chǎn)品線，以廚房小家電為核心業(yè)務(wù)，推出了豆芽機、煮蛋器等一系列創(chuàng)新小家電產(chǎn)品。其獨特的產(chǎn)品設(shè)計和品牌形象也逐漸貼近年輕消費者的喜好。

2019年8月，李一峰帶領(lǐng)小熊電器成功在A股上市。從2016年到2023年，小熊電器的年營收分別達到了10.54億元、16.47億元、20.41億元、26.88億元、36.6億元、36.06億元、41.18億元及47.12億元。在這八年里，除了2021年營收出現(xiàn)同比下滑1.46%的情況外，其余年份均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

然而，近年來小熊電器的營收增速有所放緩，2023年和2022年，小熊電器的營收同比增速降至了14%左右，低于2020年之前20%以上的增速。

在凈利潤方面，小熊電器的增速也明顯放緩，2023年的凈利潤同比增速為15.24%，相較于2022年同期的36.34%有所放緩。

而2024年一季度，公司的營收和凈利潤均出現(xiàn)了同比下降的情況。財報顯示，2024年一季度，小熊電器的營收為11.94億元，同比下降4.58%，凈利潤為1.508億元，同比下降8.53%。具體來說，其廚房小家電業(yè)務(wù)的增速降至個位數(shù)，且營收占比五年來首次跌破80%。

與此同時，小熊電器的管理層也發(fā)生了變動。今年6月，公司公告稱財務(wù)總監(jiān)馮勇衛(wèi)因個人原因申請辭去職務(wù)。馮勇衛(wèi)的離職引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注，有投資者在互動平臺上追問其離職原因及是否對公司財務(wù)工作造成影響。

對此，小熊電器回應(yīng)稱公司目前經(jīng)營狀況良好，各方面運作正常，并將盡快完成新的財務(wù)總監(jiān)選聘工作。然而，馮勇衛(wèi)的辭職消息還是導(dǎo)致小熊電器的股價連續(xù)三日下跌。

值得注意的是，該公司的上一任財務(wù)總監(jiān)是在2023年4月份離職，相當(dāng)于在一年半內(nèi)，小熊電器有兩任財務(wù)總監(jiān)離職，高層變動頻繁進一步削弱了投資者信心。

除了管理層變動外，小熊電器的產(chǎn)品質(zhì)量問題也頻遭投訴。在“黑貓投訴”官網(wǎng)及全國12315消費者投訴信息公示平臺上，有不少消費者反映小熊電器產(chǎn)品存在質(zhì)量不穩(wěn)定、不耐用易損壞等問題。這些投訴無疑暴露出小熊電器在產(chǎn)品質(zhì)量把控以及售后服務(wù)方面的不足。

02

著急轉(zhuǎn)型，小熊電器收購羅曼智能

事實上，不只是小熊電器，整個小家電行業(yè)都不景氣。

在社交平臺上，眾多消費者紛紛發(fā)聲，表示雖然小家電價格親民，購買時未做太多考慮，但買回家后卻發(fā)現(xiàn)使用頻率極低，很多產(chǎn)品購買后僅使用了幾次便被閑置在角落。二手交易平臺上，小家電也成為熱門轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品，甚至有消費者發(fā)帖提醒大家避免購買某些網(wǎng)紅小家電產(chǎn)品，其中也包括小熊電器的部分產(chǎn)品。

國內(nèi)廚房小家電消費已逐漸趨于理性，市場步入存量競爭時代。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2023年廚房小家電整體零售額為549.3億元，同比下降9.6%，零售量為26543萬臺，同比下降1.8%。這一趨勢預(yù)計將在2024年持續(xù)，中國廚房小家電市場仍將面臨下滑壓力。

廚房小家電行業(yè)普遍面臨技術(shù)門檻不高、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問題。據(jù)前瞻研究院發(fā)布的《2023年中國小家電行業(yè)全景圖譜》顯示，我國小家電行業(yè)主要以低端產(chǎn)品為主，產(chǎn)品技術(shù)門檻相對較低，導(dǎo)致市場競爭異常激烈。

傳統(tǒng)家電巨頭如美的、蘇泊爾、九陽、新寶電器等，以及大家電企業(yè)如海爾、TCL、老板電器等都紛紛布局小家電產(chǎn)品。與此同時，北鼎電器、新寶電器等一批網(wǎng)紅小家電品牌也相繼走紅，紛紛搶灘市場，使得創(chuàng)意小家電市場的競爭日趨激烈，市場開始變得飽和。

在市場增長放緩、增量消失、內(nèi)卷加劇的背景下，技術(shù)實力不強、產(chǎn)品品牌力不足的企業(yè)很可能面臨被淘汰的風(fēng)險。而小熊電器一直是“重營銷、輕研發(fā)”的策略。從財報上看，2023年小熊電器的銷售費用達到新高，為8.84億元，同比增長21.12%。相比之下，研發(fā)費用僅為1.43億元，同比增長僅3.93%。

拉長時間線對比，從2021年至2023年，小熊電器的銷售費用復(fù)合增長率高達16.93%，而研發(fā)費用的復(fù)合增長率只有3.23%。這種策略在當(dāng)前市場環(huán)境下顯然面臨挑戰(zhàn)。

為了擺脫對廚電產(chǎn)品的依賴并開拓更廣闊的市場空間，小熊電器做出了一個重要的戰(zhàn)略決策。近日，小熊電器股份有限公司擬以現(xiàn)金1.54億元收購廣東羅曼智能科技股份有限公司61.78%的股權(quán)。本次交易完成后，小熊電器將擁有羅曼智能的控股權(quán)地位，羅曼智能也將納入小熊電器的合并報表范圍。

羅曼智能主營業(yè)務(wù)為個人護理小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主營產(chǎn)品包括口腔護理電器、美發(fā)護理電器。小熊電器在公告中表示，羅曼智能與其具有顯著的互補和協(xié)同效應(yīng)。本次收購后，小熊電器將深度布局個護小家電產(chǎn)品市場，并通過整合和賦能逐步將個護小家電業(yè)務(wù)做大做強。

那么，小熊電器為何看上了個護賽道呢？原來，在廚房小家電市場遇冷的情況下，個護小家電卻迎來了春天。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2023年電吹風(fēng)零售額達到90.6億元，同比增加29.9%；電動剃須刀零售額達到93.7億元，同比增加11.2%。

在業(yè)績壓力之下，收購羅曼智能并加快多元化布局成為小熊電器的必然選擇。那么，羅曼智能是否能為小熊電器帶來增長呢？

03

跨界個護，小熊電器能翻身嗎？

小熊電器溢價收購羅曼智能的舉動在市場上引起了廣泛關(guān)注，尤其考慮到羅曼智能目前仍處于虧損狀態(tài)。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，羅曼智能在2022年和2023年分別實現(xiàn)了5.03億元和5.05億元的營收，但凈利潤卻從1750萬元下滑至-372萬元。

羅曼智能的銷售模式以O(shè)DM/OEM代工為主，該業(yè)務(wù)占比高達80%。盡管代工業(yè)務(wù)模式相對穩(wěn)定，難以賺大錢但也很難出現(xiàn)大額虧損，然而羅曼智能的自主品牌業(yè)務(wù)卻拖累了整體業(yè)績。

不過，根據(jù)并購協(xié)議，羅曼智能將在交割完成后3個月內(nèi)剝離虧損的自主品牌業(yè)務(wù)，這一舉措有望改善其經(jīng)營業(yè)績。

對于小熊電器而言，收購羅曼智能主要是出于擴品、增厚研發(fā)、助力出海三個方面的考慮。擴品上文已經(jīng)說過，此處不再贅述；增厚研發(fā)是因為羅曼智能在全品類個護小家電領(lǐng)域已建立起成熟的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系，擁有超過120人的研發(fā)團隊和超過900項的授權(quán)專利，其中發(fā)明專利超過20項。

在海外，羅曼智能的海外代工業(yè)務(wù)已經(jīng)建立了競爭優(yōu)勢，其研發(fā)實力和產(chǎn)品品質(zhì)已獲客戶認(rèn)可，代工客戶遍布全球多個地區(qū)，包括荷蘭飛利浦、日本松下等知名品牌商。小熊電器能借助羅曼智能海外ToB客戶拓展海外市場，提升公司海外市場市占率，從而實現(xiàn)出海戰(zhàn)略。

盡管選擇了溢價收購，但小熊電器也設(shè)定了較高的業(yè)績對賭條款。羅曼智能的股權(quán)出售方承諾，在2024年至2026年期間，羅曼智能的歸母凈利潤需不低于1500萬元、2500萬元、4000萬元，累計不低于8000萬元。

如果后續(xù)羅曼智能累計實際凈利潤低于6400萬元，將觸發(fā)補償義務(wù)，由轉(zhuǎn)讓方進行股權(quán)補償；若高于9600萬元，則由（小熊電器）進行2000萬元以內(nèi)的現(xiàn)金補償。

但并購并非沒有風(fēng)險。個護小家電領(lǐng)域的競爭十分激烈，飛利浦、戴森、美的、海爾、素士、松下等國內(nèi)外品牌眾多，羅曼智能能否盈利還未可知，這給小熊電器帶來了一定的不確定性。

除了個護行業(yè)外，小熊電器也在努力發(fā)展其大本營小家電企業(yè)，將提價和出海視作新的增長點。公司表示，預(yù)計今年二季度開始，將加快新產(chǎn)品的上新節(jié)奏，推出高客單價的產(chǎn)品，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并往偏高端的產(chǎn)品布局。

事實上，回顧去年那些在逆境中實現(xiàn)業(yè)績增長的小家電企業(yè)，我們可以清晰地看到，海外市場已經(jīng)成為它們新的成長陣地。以國內(nèi)炊具業(yè)務(wù)領(lǐng)先的蘇泊爾為例，2023年其外銷營收占比達到了29.09%；九陽股份2023年境外銷售營收占比為23.29%。

主打廚房小家電外銷的鴻智科技和主打小家電外銷的新寶股份，在2024年第一季度國內(nèi)小家電市場整體萎靡的情況下，依然實現(xiàn)了業(yè)績的逆市增長。這兩家公司分別在一季度實現(xiàn)了21.22%和22.79%的收入增長。

而小熊電器的出海成績卻不怎么亮眼。2023年，小熊電器國外銷售額只占整體營收的7.84%。

且小熊電器出海也存有一定難度。

若在海外市場以O(shè)DM/OEM代工模式發(fā)展，通常利潤較低；而如果發(fā)展自主品牌，則需要覆蓋運輸費用、產(chǎn)品的銷售渠道建設(shè)費用、品牌的推廣費用等較高的成本費用。對于像小熊電器這樣產(chǎn)品總體單價在幾十元至百元左右的小家電企業(yè)而言，難以覆蓋成本。

目前，小熊電器已經(jīng)走到了發(fā)展的十字路口，面臨著重要的抉擇與挑戰(zhàn)。在這個關(guān)鍵時刻，如果沒有技術(shù)和產(chǎn)品上的持續(xù)創(chuàng)新作為支撐，其未來的業(yè)績恐怕會陷入困局，而出海和跨界作為公司尋求新增長點的戰(zhàn)略選擇，雖然帶來了廣闊的市場機遇，但同時也伴隨著新的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

但無論前方的道路如何曲折，小熊電器至少已經(jīng)勇敢地走出了舒適區(qū)，期待后續(xù)的發(fā)展。