低濃度阿托品——這種聽上去就“少兒不宜”的藥品,如今是能夠和司美格魯肽并稱為“神藥宇宙”中的兩大頂流。
“低阿”是目前唯一經(jīng)循證醫(yī)學(xué)驗證能有效延緩4-16歲青少年近視的藥物,因此被奉為“近視神藥”。圍繞著它的話題早在5年前開始發(fā)酵,其“神奇”之處不外乎這幾點:
效果立竿見影,比OK鏡好使?!八暗我坏巍保鞍肽隂]漲度數(shù)”;
重金難求,搶手程度連司美格魯肽都要自嘆弗如。據(jù)南方日報報道,這款眼藥水曾被賣到350元一盒,在一些代購渠道甚至被炒到500至1000元一盒。
在小紅書上,諸如“整個上海都買不到低阿了”的筆記遍地都是;一篇關(guān)于“低阿”的分享,就可以吸引到來自全國各地寶媽的問價。
與司美格魯肽的故事類似,一代神藥總能托起一代新王。在諾和諾德超越LV,勇奪歐洲市值冠軍之后,低濃度阿托品也迎來了自己的王——來自沈陽的興齊眼藥。
那么問題來了,“近視神藥”是怎么煉成的?誰是最大贏家?
瘋狂的眼藥水
什么是低濃度阿托品?
阿托品,這個聽起來有點像某種毒品的化合物,其實是一種膽堿抑制劑,來抑制乙酰膽堿這一人體重要神經(jīng)遞質(zhì)發(fā)揮作用。簡單來說,阿托品的作用,就是讓你的某些肌肉“放輕松”。
在眼科,阿托品滴眼液主要負(fù)責(zé)散瞳,也就是讓睫狀肌放松,方便眼科檢查和手術(shù)。
而用于散瞳的阿托品滴眼液,濃度一般是1%。在臨床應(yīng)用當(dāng)中,醫(yī)生發(fā)現(xiàn)阿托品滴眼液可以控制青少年近視的發(fā)展,但副作用也很大——比如散瞳以后沒法寫作業(yè),這難道不算額外獲益?
當(dāng)下流行的低濃度阿托品,一般指的是濃度為0.05%、0.01%的。
早在上世紀(jì)末,新加坡國家眼科中心開始嘗試用低濃度的阿托品來防控近視。相關(guān)的試驗數(shù)據(jù)發(fā)布在了國際權(quán)威的《眼科學(xué)》期刊上,奠定了0.01%阿托品的“學(xué)術(shù)基礎(chǔ)”。
2016年,興齊眼藥拿下了新加坡國立眼科中心(SNEC)關(guān)于阿托品產(chǎn)品的獨家權(quán)益,獲得阿托品滴眼液5年的臨床資料,堪稱是祖師爺賞飯吃。
但心急的家長們可沒有耐心等待“低阿”獲批。在今年3月11日興齊眼藥公告,硫酸阿托品滴眼液獲批上市之前,家長們早已通過各種途徑,想方設(shè)法拿到了低阿。
而這些五花八門的途徑,大致可以歸納為“海外代購”和“院內(nèi)制劑”。
海外代購很好理解,主要就是去香港等地,買臺灣地區(qū)和新加坡版本的低濃度阿托品。
院內(nèi)制劑,則是一種限制“僅本醫(yī)療機構(gòu)內(nèi)使用”的“臨床急需藥品”,不得在院外銷售。對于很多一線城市的家長來說,帶娃去三甲醫(yī)院配制“低阿”已經(jīng)是一項例行功課。
2019年1月,興齊眼藥0.01%低濃度硫酸阿托品獲得遼寧省藥監(jiān)部門的“院內(nèi)制劑”批文,適應(yīng)癥為降低近距離工作引起的短暫性近視。同年12月,興齊眼科醫(yī)院取得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)。
院內(nèi)制劑+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院,興齊眼藥的命運齒輪開始高速轉(zhuǎn)動——線上線下同步銷售,定價298元/盒、年費用3625元的滴眼液賣到脫銷。僅在2019-2021年7月,興齊眼科醫(yī)院的視光診療收入中,來自藥品的收入就從1401萬元漲到了1.42億元[5]。
但早在興齊眼藥業(yè)績暴漲之前,興齊眼藥的股價早已一飛沖天:2019年4月10日、4月11日,興齊眼藥連續(xù)漲停,4月12日,漲停短暫回落,接下來的十個交易日,興齊眼藥連續(xù)完成了十連板,一躍成為了A股最靚的仔,總市值也從16.31億元飆升到近50億元。
而在此之前,興齊眼藥還不過是一家市值不到20億元的小公司。在集齊了邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥等明星公司的醫(yī)藥板塊,默默無聞。
誰是最大贏家?
2019年1月29日,興齊眼藥發(fā)布公告,硫酸阿托品滴眼液獲批臨床。這意味著這款在小紅書上爆紅的“近視神藥”,有了合法開賣的可能。
與此同時,富國基金的于洋和博時基金的葛晨,在研究“OK鏡”(角膜塑形鏡)的時候,發(fā)現(xiàn)了這家無人問津的小公司。
2019年春節(jié)后,A股走出了一波凌厲的逼空行情,興齊眼藥依然是個小透明。以至于兩個月后的十連板橫空出世,其震撼程度直接讓眾多醫(yī)藥老手傻眼。
更為市場震撼的是,興齊眼藥并沒有走出和大多數(shù)妖股相似的A字走勢,反而在盤整后不斷創(chuàng)出新高。
在2019年二季報發(fā)布后,大家驚奇的發(fā)現(xiàn),十大流通股東來了一個乾坤大挪移,原始股東趁機減持,而富國基金和博時基金卻占據(jù)了七個席位,尤其是富國基金,更是來了一場大團購。
富國的二季報顯示,總共21只基金持有興齊眼藥,持股占流通股比例高達(dá)14.73%,不乏軍工、國企改革等與醫(yī)藥毫無關(guān)聯(lián)的基金(雖然買的很少)[1]。
一時之間,基金抱團接盤的說法甚囂塵上。畢竟重倉買入一家流通市值不超過20億的公司,在2019年來看,就是赤裸裸的“坐莊”。尤其是富國的“頭牌”朱少醒,這位老將從2019年二季度開始,始終堅守興齊眼藥(截至2023年12月31日),受到了不少財經(jīng)媒體“高位接盤,廉頗老矣”的批評。
而站在2024年來看,低濃度阿托品滴眼液已經(jīng)被捧上神壇,“極有可能成為中國醫(yī)藥歷史上第一個百億級單品。”[2]
那富國基金敢于重倉的核心邏輯,也不過就是這個百億單品的現(xiàn)金流折現(xiàn)。從這個角度上看,A股從來不缺少美——缺少的是不近視的眼睛。畢竟,基金經(jīng)理小時候還沒有低濃度阿托品。
2024年3月12日,興齊眼藥盤中創(chuàng)下199.99元(復(fù)權(quán)后)的歷史最高價。在這一刻,興齊眼藥沒有套住任何人。
借用某位基金經(jīng)理的話,“長舒了一口氣,總算是有了一個交代?!?/span>
神藥背后是焦慮
在神奇的A股市場,故事往往發(fā)展成事故。如同興齊眼藥一樣,5年漲了15倍,利好兌現(xiàn)之后還能高舉高打的,當(dāng)真是鳳毛麟角。而支撐股價的底氣,來自于投資者們對于人性的洞察。
在歐美市場,減肥藥雙雄禮來和諾和諾德已經(jīng)把特斯拉和LV甩在身后。在A股,針對“身高焦慮”的長春高新,市值曾經(jīng)超過2000億,而同一賽道的“近視茅”歐普康視,市值也到過1000億。
如果說,司美格魯肽背后反應(yīng)的是現(xiàn)代人的身材焦慮,那么低濃度阿托品背后反應(yīng)的,則是家長們對孩子的“近視焦慮”。
而從小紅書上的討論來看,低濃度阿托品的“國民度”甚至要高于司美格魯肽。
熱衷身材管理的中產(chǎn)們可能對于XX魯肽,傻傻分不清楚,而寶媽們則對各個品牌的“低阿”則是如數(shù)家珍。畢竟,自己的減肥可以失敗無數(shù)次,孩子的視力卻容不得絲毫怠慢。
世界衛(wèi)生組織研究報告顯示,中國青少年近視率高居世界第一,患病率達(dá)50%—60%,并逐年增加。
2020年,我國兒童青少年總體近視率為52.7%;其中6歲兒童為14.3%,小學(xué)生為35.6%,初中生為71.1%,高中生為80.5%。
面對如此恐怖的數(shù)字,家長如何能不焦慮?所以,小作文中,興齊眼藥的千億市值,也并不是空穴來風(fēng)。
而興齊眼藥的未來,則取決于量和價兩個層面:
價格方面,興齊眼藥阿托品滴眼液在互聯(lián)網(wǎng)銷售時定價為298元/盒,年費用3625元,每年銷售量高達(dá)上百萬盒[2]。作為獨家品種,短期的降價壓力并不大。而未來的價格,也要看醫(yī)保局會不會進(jìn)行“靈魂砍價”。
銷量方面,其實是兩個變量——滲透率和市占率。而這兩個方面都和“父母的愛”密切相關(guān)。
滲透率,指的有多少家長愿意給孩子用低濃度阿托品。根據(jù)券商的測算,2023年,低阿在國內(nèi)近視兒童中的滲透率大約是0.18%,如果這個滲透率達(dá)到5%,對應(yīng)的市場空間大約是68億。
雖然券商經(jīng)?!爱嫶箫灐保@個5%,私以為還是保守了。
畢竟,相較于其他兩個矯治視力的手段,戴眼鏡和OK鏡,使用“低阿”幾乎是性價比最高的那一種。
考慮到OK鏡的年費用動輒上萬,而離焦鏡,哺光儀等其他手段也價格不菲。低濃度阿托品的市場空間一片光明。如果醫(yī)保局出手,把價格打下來,那么滲透率再翻幾番也不是沒有可能。
而且在教育部和衛(wèi)健委的軍令狀中,到2030年,我國6歲兒童近視率還需降低11.5%,初中生近視率還需降低11.6%,高中生近視率還需降低11%(對比2018年數(shù)據(jù))。為了完成這個指標(biāo),滲透率還得更上一層樓。
市占率,則是興齊眼藥到底能分到多大的蛋糕,也是股東們最為關(guān)心的“獨占期”。
興齊眼藥申報的時候,走的是2.4類新藥,最后卻是按照3類新藥獲批。這樣一來,之前預(yù)期的“三年監(jiān)測期”也就不存在了,不過好在還有“兒童用藥”的12個月保護(hù)期。
實際上,興齊眼藥的獨占期可能更長。低濃度阿托品滴眼液的制劑難度雖然不大,但臨床難度可謂是地獄級。
雙盲試驗,就意味著有安慰劑組,但家長是不愿意讓孩子的眼睛冒任何風(fēng)險的。只要覺得效果不佳,就會終止試驗,造成臨床試驗數(shù)據(jù)脫落。
而現(xiàn)在市場主流的“院內(nèi)制劑”,也將會逐步退出歷史舞臺。對于興齊眼藥的股東來說,小紅書上的求藥貼,寶媽群里的激烈討論,正是持股信心的來源。
販賣焦慮背后的解藥,從來都是一門大生意。
尾聲
從司美格魯肽到低濃度阿托品,每一個走上神壇的處方藥,都是當(dāng)下社會焦慮的一種投射。
事實上,低濃度阿托品并不能預(yù)防近視。真正能夠預(yù)防近視的手段也很簡單——增加日間戶外活動。
衛(wèi)健委在《兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南》中給出建議:每天日間戶外活動2小時。小學(xué)生每天睡眠10小時,初中生9小時,高中生8小時。
對此,家長的反饋也很直接——臣妾辦不到。
畢竟,視力下降,孩子未來可能開不了飛機,但成績下降,未來就可能坐不起飛機。無論是大學(xué)招生還是企業(yè)招聘,成績的重要性都遠(yuǎn)高于視力。
而焦慮和內(nèi)卷就像一對雙生子,互相纏繞,螺旋升天。從這個角度上看,東亞地區(qū)“遙遙領(lǐng)先”的近視率,并不是一個簡單的生理問題。
如果孩子在課間十分鐘都被困在教室內(nèi),那么家長花再多的錢,又能有多少作用?