近日，廣東富強(qiáng)科技的上市申請(qǐng)獲得受理，他們將向深圳主板市場(chǎng)發(fā)起IPO沖擊。

富強(qiáng)科技是一家專注在汽車內(nèi)外飾領(lǐng)域的傳統(tǒng)汽車零部件公司。其主要產(chǎn)品包括汽車門內(nèi)飾板總成、擋泥板總成、保險(xiǎn)杠類產(chǎn)品、雨刮蓋板總成、機(jī)艙護(hù)板總成等汽車內(nèi)外飾件，同時(shí)其也可以提供緊密注塑模具。其主要總成產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率平均達(dá)到2%-4%。

據(jù)悉，通過(guò)這次IPO富強(qiáng)科技計(jì)劃募資10.01億元，所募集資金將用于新生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

毛利率下滑，態(tài)勢(shì)難扭轉(zhuǎn)

根據(jù)富強(qiáng)科技的招股書顯示，2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期“）內(nèi)，富強(qiáng)科技的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到4.928億元、6.773億元和10.379億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45.12%；其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7081.29萬(wàn)元、1.083億元和1.285億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為34.71%。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，銷售收入的增長(zhǎng)速度明顯快于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，這就導(dǎo)致了富強(qiáng)科技的毛利率逐步下滑。

在報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為34.53%、32.43%和25.55%。尤其是在2022年，公司毛利率出現(xiàn)了大幅下滑。這其中國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致上游主機(jī)廠向下游零部件供應(yīng)商傳到壓力的需求更大。

而富強(qiáng)科技在對(duì)相關(guān)毛利率下滑置疑的回復(fù)中，也多少印證了我們的想法：

1.主機(jī)廠年降要求，導(dǎo)致公司價(jià)格下降。如果成本沒(méi)有相應(yīng)下滑的話，公司毛利率必然大幅下挫；

2.面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，富強(qiáng)不得不用更低的價(jià)格或者更低的毛利率來(lái)承接新的業(yè)務(wù)訂單；

3.公司由于內(nèi)飾板總成業(yè)務(wù)的提升，因此相關(guān)成本增加導(dǎo)致毛利率降低。

2023年，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面進(jìn)一步加劇，對(duì)于富強(qiáng)科技這樣的零部件供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，其不可避免地會(huì)受到主機(jī)廠因?yàn)閰⑴c“價(jià)格戰(zhàn)”而傳遞來(lái)的“市場(chǎng)寒意“。

無(wú)論是對(duì)正在供貨項(xiàng)目的年降，還是對(duì)于新項(xiàng)目的壓價(jià)，富強(qiáng)科技其實(shí)沒(méi)有太多可以轉(zhuǎn)圜的余地?？紤]到國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩局面，整車企業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，富強(qiáng)科技這類供應(yīng)商未來(lái)還有可能面臨較大的毛利率進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

廣汽系收入占五成

對(duì)于富強(qiáng)科技來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)就是對(duì)廣汽系車企的依賴度過(guò)大。

根據(jù)招股書顯示，富強(qiáng)科技服務(wù)的客戶主要有三類：

1.傳統(tǒng)整車企業(yè)。在這類客戶中，廣汽系是富強(qiáng)科技最主要的客戶。包括廣汽乘用車、廣汽本田以及廣汽豐田都為富強(qiáng)科技目前貢獻(xiàn)了比較客觀的收入。

2.新勢(shì)力車企。包括廣汽埃安、小鵬、零跑以及合創(chuàng)這樣的新勢(shì)力品牌，也都選擇了富強(qiáng)科技。

3.汽車內(nèi)外飾企業(yè)。當(dāng)然，富強(qiáng)科技不僅作為整車企業(yè)的一級(jí)供應(yīng)商，有時(shí)候也會(huì)作為汽車內(nèi)外飾零部件企業(yè)的二級(jí)供應(yīng)商，為一級(jí)供應(yīng)商提供各種產(chǎn)品。像提愛(ài)思、河西、廣愛(ài)興也都是富強(qiáng)科技的客戶。不過(guò)這部分業(yè)務(wù)占比相對(duì)較少，也不是富強(qiáng)科技重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。

通過(guò)上述的客戶分類就可以發(fā)現(xiàn)，富強(qiáng)科技的主要客戶大多都是在廣東本地的企業(yè)。對(duì)于整車企業(yè)來(lái)說(shuō)，內(nèi)外飾這樣的零部件公司，就近設(shè)廠能夠顯著降低物流成本，同時(shí)也能夠?qū)τ诟鞣N問(wèn)題快速響應(yīng)，因此地域優(yōu)勢(shì)還是非常明顯的。作為廣東本地最大的汽車集團(tuán)，廣汽集團(tuán)自然也就是富強(qiáng)科技的主要客戶。

根據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，廣汽集團(tuán)各下屬子公司占富強(qiáng)科技的應(yīng)收分別為56.51%、56.93%和73.90%。也就是說(shuō)，富強(qiáng)科技不僅對(duì)于大客戶依賴程度較高，而且還有逐漸攀升的趨勢(shì)。

但這會(huì)給富強(qiáng)科技帶來(lái)一個(gè)非常大的隱患：一旦廣汽系車企銷量不佳，那將會(huì)直接拖累富強(qiáng)科技的表現(xiàn)。而目前來(lái)看，廣汽豐田和廣汽本田這樣的傳統(tǒng)合資車企中的佼佼者，當(dāng)下的表現(xiàn)都沒(méi)有過(guò)往高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。不過(guò)廣汽自主品牌傳祺以及埃安是兩大亮點(diǎn)，是富強(qiáng)科技在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)根據(jù)較為動(dòng)蕩的情況下依然可以快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。此外，廣汽集團(tuán)也可以利用自己龐大的采購(gòu)體量，進(jìn)一步來(lái)壓榨富強(qiáng)科技的產(chǎn)品價(jià)格。

至于小鵬、零跑、合創(chuàng)這樣的新勢(shì)力，其實(shí)還沒(méi)有能夠步入正軌。三家車企不要說(shuō)整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，即使是單車毛利率都還非常掙扎。從2022年開始，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力就已經(jīng)開始進(jìn)行了深度洗牌。像威馬、天際、愛(ài)馳等新勢(shì)力已經(jīng)被極度邊緣化。對(duì)于富強(qiáng)科技來(lái)說(shuō)，這三家主要的新勢(shì)力客戶，要么快速做大體量上岸，由此給富強(qiáng)科技帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)；要么也會(huì)被慢慢邊緣化，逐漸淡出人們的視線。

產(chǎn)品和新能源無(wú)關(guān)

在富強(qiáng)科技的招股書中，其著重強(qiáng)調(diào)了和新能源車企之間緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系。在報(bào)告期內(nèi)，其對(duì)新能源汽車客戶的銷售收入從2020年的12，236.44萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年的47，584.89萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到97.20%。

只是富強(qiáng)科技雖然新能源汽車客戶眾多，但是企業(yè)的產(chǎn)品卻和新能源汽車沒(méi)有多大關(guān)系。從其募集資金的角度來(lái)看，新建生產(chǎn)基地以及研發(fā)中心是其主要的投資方向。除此之外，我們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)富強(qiáng)科技有進(jìn)軍新的和新能源汽車或者智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)有關(guān)的戰(zhàn)略計(jì)劃。

未來(lái)，富強(qiáng)科技大概率還是通過(guò)在汽車內(nèi)外飾領(lǐng)域的投入，通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)來(lái)降低成本，尋求更高的毛利率。而汽車內(nèi)外飾，無(wú)疑將會(huì)是車企繼續(xù)壓價(jià)的一個(gè)主要領(lǐng)域。畢竟汽車內(nèi)外飾沒(méi)有太大的技術(shù)含量，進(jìn)入門檻并不高。主機(jī)廠的價(jià)格戰(zhàn)不停歇，富強(qiáng)科技的毛利率就很難回頭。

尤其需要指出的是，正如上文所說(shuō)，國(guó)內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)能過(guò)剩局面非常嚴(yán)重，尚不具備自我造血能力的新勢(shì)力車企隨時(shí)面臨被淘汰的局面。剛剛發(fā)布的小鵬G6，作為一款中型轎跑SUV，起售價(jià)不過(guò)只有20.99萬(wàn)元，由此可見(jiàn)小鵬已經(jīng)幾乎被逼到了絕路上。作為小鵬的供應(yīng)商，富強(qiáng)科技也不見(jiàn)得能夠賺到多大的利潤(rùn)。所以這些風(fēng)險(xiǎn)，都是需要引起投資人日后關(guān)注。

作為一家傳統(tǒng)的汽車內(nèi)外飾企業(yè)，富強(qiáng)科技還是需要利用這次上市募資來(lái)考慮一下企業(yè)未來(lái)的轉(zhuǎn)型。放眼海外市場(chǎng)，不少跨國(guó)零部件巨頭都在積極擁抱智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)?；蜻M(jìn)軍全新的領(lǐng)域，或用智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)給旗下產(chǎn)品賦能，以此來(lái)獲得更高的溢價(jià)。富強(qiáng)科技如果只是專注在傳統(tǒng)內(nèi)飾業(yè)務(wù)領(lǐng)域，考慮到國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)整體告別高速增長(zhǎng)的大環(huán)境，未來(lái)幾年的日子必然會(huì)越來(lái)越難過(guò)。