平均單價約6元、超46000家門店、一年出售約90億杯的全球最大現制飲品企業(yè)“雪王”上市了。

今日，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪冰城”）正式登陸港交所，開盤大漲30%；截至發(fā)稿，其總市值達999億港元，遠超古茗、茶百道和奈雪的茶。

不同于前幾家新茶飲上市公司，蜜雪冰城受到了資本市場的狂熱追捧。投資者熱情高漲，申購場面堪比“搶購潮”。招股期內，以約1.82萬億港元的驚人申購額，超越快手的紀錄，成為新晉“凍資王”。

此次IPO，蜜雪冰城共引入了5家基石投資者，包括英國資管巨頭M&G Investments、紅杉中國旗下HongShan Growth、博裕資本旗下Persistence Growth Limited、高瓴集團旗下HHLR Fund， L.P.、美團龍珠旗下Long-Z Fund I， LP等，累計認購2億美元（約15.58億港元）。

從鄭州到香港，蜜雪冰城邁出了全球化的一大步。

4.6萬家門店，一年賣出90億杯

2009年，香飄飄喊出“一年賣出3億多杯，杯子連起來可繞地球一圈”，如今，蜜雪冰城給出了90億杯的成績。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城已擁有45302家門店。其中，內地門店有40510家，內地以外有4792家門店。

蜜雪冰城在下沉市場擁有極高的滲透率。分區(qū)域看，位于三線及以下城市門店約為2.32萬家，占比達57.2%；新一線城市、二線城市的門店數量均在8000家以下，而一線城市為1942家，占比4.8%。

圖片來源：蜜雪冰城招股書

根據蜜雪冰城發(fā)布的聆訊后資料集顯示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城的門店數量已達46479家，實現了約583億元的終端零售額，分別同比增長21.9%及21.7%。

數據顯示，2021年至2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城的門店分別實現約228億元、307億元、478億元及449億元的終端零售額。

在門店數量持續(xù)躍升的同時，蜜雪冰城加盟商的數量也在大幅增加。據招股書顯示，2021年至2023年及2024年前三季度，公司加盟商數量分別為9784名、13625名、16784名及19780名，其中，經營多家門店的加盟商數量分別為3585名、5382名、7041名及8292名。

作為平價茶飲龍頭，蜜雪冰城在國內外均采用統(tǒng)一加盟方案，不參與經營抽成，業(yè)務本質可定義為供應鏈生意，原材料銷售額貢獻主要利潤。公司收入也主要來自向加盟商出售門店物料（包括糖、奶、茶等食材及包材）和設備。近幾年，公司商品和設備銷售收入占比均在97%以上；若再細分，食材及包材商品銷售收入占比92%以上。

據招股書顯示，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年營收分別為103.51億元、135.76億元、203億元；毛利分別為32.4億元、38.47億元、60億元，毛利率分別為31.3%、28.3%、29.5%；同期，利潤分別為19.12億元、20.13億元、31.87億元。

圖片來源：蜜雪冰城招股書

2024年前三季度蜜雪冰城營收為187億元，較上年同期的153.9億元增長21.2%；毛利為60.4億元，毛利率為32.4%；實現凈利潤34.9億元，較上年同期的24.53億元增長42.3%。

值得注意的是，蜜雪冰城2024年前三季度的凈利潤超過2023年全年，其單店日均零售額從2022年的3936元提升至2024年的4184元，同時新店設備成本逐年下降。

對比其他上市茶飲公司，按2024年財報數據，奈雪的茶上半年虧損4.35億元，古茗前三季度凈利潤11.49億元，滬上阿姨和茶百道上半年凈利潤分別為1.7元億元和3.1億元，蜜雪冰城的利潤“以一敵四”。

其中，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分別占蜜雪冰城總收入及毛利的95%以上。于2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，“蜜雪冰城”的毛利率分別為31.4%、28.9%、30.3%及32.9%。

根據灼識咨詢的報告，按照截至2024年9月30日的門店數計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現制飲品企業(yè)，超過星巴克。按照2023年的飲品出杯量計，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現制飲品企業(yè)。

按照2023年的終端零售額計，蜜雪冰城也是中國第一、全球第四的現制飲品企業(yè)，蜜雪冰城在中國及全球的市場份額分別約為11.3%、2.2%。

此外，蜜雪冰城的股權相對集中，招股書顯示，創(chuàng)始人張紅超持股42.78%，張紅甫持股 42.78%，龍珠美城、高瓴蘊祺各持股4.0%。此番順利IPO，兄弟二人身價合計超854億港元。

2021年，哥哥張紅超為蜜雪冰城設定未來愿景：兩美元讓全球人民吃飽喝好?，F在，他們正繼續(xù)向全球市場講述“未來開100萬家店”的動人故事。

從一支冰淇淋到雪王的誕生

在茶飲市場，蜜雪冰城是中國新式茶飲中第一個突破萬店的品牌，也是鮮有的一家所有產品都不超過10元的連鎖茶飲店。

蜜雪冰城的創(chuàng)始人張紅超，是如今公司CEO張紅甫的哥哥。

1997年，20歲的張紅超為了減輕家庭負擔，用奶奶“壓箱底”的3000元，租下了一間小櫥窗開了家冷飲店，專營刨冰等各式冷飲。

城中村、冷飲、大聲的音箱......這些關鍵詞組成了蜜雪冰城的雛形，只不過當時的它還叫做“寒流刨冰”。

“滋的一聲之后，冒起一陣水氣，緊接著空氣里邊開始有淡淡的香味，大約30秒之后，把機器升起來，蛋筒脫殼。完美！色澤金黃，口感香脆！趕緊拿起來一只蛋卷湊到冰淇淋機跟前打了一只，嗯，雖然打的挺丑的，可怎么這么好吃？！”

在張紅甫看來，這第一次做出來的蛋筒，有可能已經是全中國最好的配方之一。隨后的市場反饋也印證了這個結論。

2006年深秋，第一支蛋筒冰淇淋在蜜雪冰城開賣，定價2元，顧客還可以使用蜜雪冰城家常菜館發(fā)放的1元優(yōu)惠券抵價。冰淇淋徹底火了，火到冰淇淋機每小時36升的產量，根本制不及；蛋筒機每一鍋可以生產出來16個蛋筒，也是供不應求。

事實證明，這支爆款冰淇淋創(chuàng)造的奇跡，打開了蜜雪冰城其他產品的銷路，并一舉確定了蜜雪冰城后續(xù)經營的主要線路。

2013年，蜜雪冰城就研發(fā)出了繼2元冰淇淋后的另一大爆款——3元檸檬水（后來漲價到4元）。延續(xù)了冰淇淋的研發(fā)精神，極致性價比的蜜雪冰城檸檬水在口味上可以吊打同行30元一杯的同類單品，并且甫一上市就頂掉了同期賣的不錯的搖滾柚子冰。

“之后一直到現在，檸檬水就成了我們公司第二大重磅產品，銷量僅次于冰淇淋”。這杯檸檬水的發(fā)明也被張紅甫選作蜜雪冰城2013年度最值得紀念的一件事。

張紅甫曾在日記中寫道：“今天網絡上有很多粉絲不無調侃的戲稱蜜雪冰城是貧民窟女孩的救星，那也是因為它的創(chuàng)始人就是一個貧民窟出來的男生。出生貧寒，各種白眼，勤工儉學，愛情受挫，一再拆遷，這是過去能給哥哥打的所有標簽。可能因為生活如此不易，他也覺得他的顧客都很不容易?！?/span>

正是基于這樣的消費洞察和人文關懷，蜜雪冰城始終保留著對低價的堅持，以及逆“消費升級”而行的勇氣。在各大品牌都搶占高端市場、走網紅路線時，蜜雪冰城搶占了被大多數人忽略的下沉市場。

當然，低價只是本能，“低得起”才是本事。

在分店越來越多、原料成本水漲船高、競爭對手此起彼伏的今天，支撐蜜雪冰城繼續(xù)走低價路線的底氣源于其出色的產業(yè)鏈。

2012年，蜜雪冰城自建中央工廠，所有原料集中生產。2014年，蜜雪冰城建立了自己的物流中心，成為全國首家物流免費運送的飲品品牌。據業(yè)內人士稱，蜜雪冰城某品類的原料比同類型品牌拿貨價低20%多。這就意味著同等價位競爭，蜜雪冰城的成本會比其他品牌低20%。

低價是蜜雪冰城的基因，而“低價得起”是它跑贏競爭對手的殺手锏。

蜜雪冰城的產品線包括現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等。“蜜雪冰城”的核心產品價格通常為2元至8元；“幸運咖”核心產品的價格通常為5元至10元，也遠低于中國其他主要現磨咖啡品牌提供的主要產品的價格。

毫無疑問，張紅超是位商業(yè)奇才。極致的性價比和成功的大單品積累了大量資金和用戶。和華與華合作后，雪王IP更是深入人心。

2021年6月，魔性洗腦神曲《你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜》全網出圈，至今仍是被津津樂道的現象級營銷案例之一?！把┩酢币渤蔀榱酥袊F制飲品行業(yè)中唯一一個超級IP，牢牢占據了消費者心智。

雪王帝國

張紅甫在創(chuàng)業(yè)日記序言中寫道——“小小的一支冰淇淋，一杯茶，也應該有它大大的夢想。平凡的一個人，微不足道的一件事，也應該有它的信仰?！逼椒驳娜俗鲋椒驳氖拢瑘F結著盟友筑成了龐大的“雪王帝國”。

蜜雪冰城超99%為加盟門店，所有門店的物料和設備都是蜜雪獨家配送。招股書里也明確表示，相比于中高價格帶的公司，做平價需要“企業(yè)以極致性價比提供高品質產品”，會更加考驗供應鏈的廣度和深度。

蜜雪冰城供應鏈的核心有三：第一是上游采購網絡，要做到對原材料的采購能穩(wěn)定、有品質和有價格優(yōu)勢；第二是中央工廠的能力；第三是物流、倉儲和配送能力。

2012年，蜜雪冰城建立了第一家工廠，是中國現制飲品行業(yè)最早設立中央工廠的企業(yè)。目前蜜雪有五大生產基地，總面積67萬平米，年綜合產能143萬噸，覆蓋糖、奶、茶、咖、果、糧、料七種食材。截至2024年9月30日，整體年產能約為165萬噸。

目前，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材超過60%為自產，是中國現制飲品行業(yè)中最高，其中核心飲品食材為100%自產。除了飲品食材之外，蜜雪也會生產核心包材和設備，這也是蜜雪冰城區(qū)別于行業(yè)內其他公司的重要差異點。

蜜雪冰城從2014年起開始自建倉儲，也是行業(yè)最早。截至2023年前三季度，已經有26個倉庫，總面積超過30萬平米?？梢宰龅匠^90%的國內縣級行政區(qū)劃12小時內觸達；國內90%以上的門店實現了冷鏈物流覆蓋；海外配送網絡也覆蓋了4個海外國家超560個城市。

在東南亞市場，蜜雪冰城也是排名領先的現制茶飲品牌。截至2024年前三季度，蜜雪冰城門店網絡已覆蓋中國及印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等海外11個國家，門店數量約4800家門店。

招股書顯示，以2023年終端零售額計，蜜雪冰城在全球的市場份額約為2.2%。

當然，蜜雪冰城的野心也不止步于現制茶飲。2021年9月，蜜雪冰城在鄭州推出首家“雪王城堡體驗店”，不僅賣奶茶等飲品，還賣雞肉串、年糕串和面筋等炸串，在店里的其它分區(qū)內，還有DIY冰淇淋和各種周邊產品售賣。

2021年6月，蜜雪冰城還申請多個“雪王霸汽”商標，國際分類包括啤酒飲料、食品、方便食品，隨即第二年就上市了瓶裝水等產品。

同時，蜜雪冰城也在通過投資等系列動作打造“雪王生態(tài)圈”。

2021年，蜜雪冰城成立雪王投資公司，第一筆便投資了廣東的茶飲品牌“匯茶”；2022年，雪王投資了河南雞裝箱餐飲企業(yè)管理有限公司。

此外，蜜雪冰城還成立了動漫公司，主要負責“雪王”IP的內容運營、知識產權保護、IP商業(yè)化等業(yè)務。自制的動畫片《雪王駕到》已于2023年在B站開播。不斷跨界文娛，開發(fā)系列周邊，近2年，“雪王”頻頻出現在年輕人喜歡的場景中。

市場需要新故事，雪王帝國在不斷壯大。

結語從0到10000家店，蜜雪冰城用了20年，從10000到20000+門店，蜜雪冰城只用了1年。

但規(guī)模越是龐大，經營難題就越是棘手。

隨著一眾新茶飲品牌紛紛下沉，在接近蜜雪冰城的領地瘋狂試探，蜜雪的低價策略不斷受到挑戰(zhàn)；其次，因食品安全問題隔三差五“翻車”，已是蜜雪冰城的常態(tài)。在加盟體系建設和品牌建設方面依然有很多仗要打，形勢甚至比以往更加嚴峻。

最為重要的是，想成為全球化品牌，離不開強大的國際化供應鏈、數字化支撐及品牌IP建設。從本土擴張轉向全球化效率之爭，蜜雪冰城還需要付出更多努力。

但再多的問題也掩蓋不了蜜雪冰城今天的光輝，它正為平凡生活乃至茶飲市場帶去另一種可能。