近期，新茶飲賽道再現(xiàn)公司扎堆IPO的熱鬧場(chǎng)景。

率先發(fā)力的是古茗，2024年7月招股書失效后，于同年12月中旬迅速更新，再度沖擊資本市場(chǎng)；滬上阿姨也在2024年12月27日更新招股書，穩(wěn)步推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程；另外，剛踏入2025年，蜜雪冰城便緊隨其后，港交所披露其更新了上市申請(qǐng)材料。

這三家茶飲巨頭此番均為二次遞交上市申請(qǐng)，大有不上市不罷休之勢(shì)。

除了上述三家，新茶飲行業(yè)還有眾多品牌躍躍欲試。霸王茶姬再次傳出赴美上市的消息，新時(shí)沏奶茶劍指香港資本市場(chǎng)，茶顏悅色此前傳聞放棄香港轉(zhuǎn)而奔赴美國(guó) IPO，此外，門店數(shù)量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、書亦燒仙草、喜茶、CoCo 都可、1 點(diǎn)點(diǎn)、一鳴真鮮奶吧、檸季手打檸檬茶、林里手打檸檬茶等，也都被市場(chǎng)猜測(cè)有上市計(jì)劃。

可以看到，茶飲行業(yè)不同價(jià)格帶、不同模式、不同覆蓋區(qū)域的企業(yè)都已準(zhǔn)備沖擊上市。

不過(guò)，當(dāng)新茶飲品牌們紛紛“卷土重來(lái)”、加碼IPO之際，新茶飲行業(yè)兩家成功上市的品牌，即奈雪的茶和茶百道，日子并不不好過(guò)。此前兩家品牌相繼發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警。奈雪的茶預(yù)計(jì)2024年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）約4.2億元至4.9億元；茶百道2024年上半年凈利潤(rùn)較2023年上半年下降不超過(guò)63.03%。

茶飲巨頭尚且如此，在行業(yè)廝殺的中小品牌更是難以果腹。在這種情況下，為什么新茶飲品牌仍選擇扎堆沖刺IPO？背后折射出哪些問(wèn)題？

為何新茶飲紛紛扎堆IPO？

實(shí)際上，茶飲品牌們前赴后繼沖刺上市背后，有著殘酷的現(xiàn)實(shí)原因。

首先是盈利能力不足，融資需求迫切。

從現(xiàn)階段看，除了個(gè)別茶飲品牌外，大多數(shù)茶飲品牌都處于虧損狀態(tài)，自身造血能力不足，急需開(kāi)拓二級(jí)市場(chǎng)融資渠道來(lái)維持運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。即使是少數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的茶飲品牌，也由于利潤(rùn)微薄，對(duì)上市有著強(qiáng)烈的需求。

以2024年為例，2月滬上阿姨遞交的招股書顯示，其2022年?duì)I收21.99億元，凈利潤(rùn)1.49 億元，凈利潤(rùn)率僅6.8%。4月上市的茶百道發(fā)出盈利警告，上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)在3.8億元到4.1億元之間，相比去年同期最高下降超36%。8月，“新茶飲第一股” 奈雪的茶發(fā)出 2024 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)警，預(yù)計(jì)調(diào)整后凈虧4.2億元至4.9億元。

在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，像滬上阿姨、茶百道以及奈雪的茶這樣的品牌，其現(xiàn)有的利潤(rùn)率能否持續(xù)保持下去充滿了不確定性。

其次隨著茶飲賽道投資遇冷，基金退出壓力大。

如今沖刺上市的這批茶飲品牌大多成立于2018年前后，甚至更早，其早期投資人多已達(dá)到 5 年退出期，面臨著巨大的基金退出壓力，急需通過(guò)上市來(lái)完成退出。而且近年來(lái)，消費(fèi)投融資市場(chǎng)遇冷，留給茶飲企業(yè)的資金和投資者的耐心都越來(lái)越少。

數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來(lái)，茶飲賽道的融資金額和企業(yè)數(shù)快速下滑，2024年融資金額已降至7年低點(diǎn)。盡管茶飲在餐飲行業(yè)中熱度相對(duì)較高，但資本對(duì)其的熱情正在逐漸消退，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。

再者，最顯著的變化，就是國(guó)內(nèi)茶飲行業(yè)增長(zhǎng)的放緩。

根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模雖然保持增長(zhǎng)，但是面對(duì)2025年，新茶飲市場(chǎng)規(guī)模增速預(yù)計(jì)將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

在增長(zhǎng)動(dòng)力不足的情況下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)日益激烈，未來(lái)在營(yíng)銷、價(jià)格、產(chǎn)品等方面的競(jìng)爭(zhēng)都需要大量資金投入，且這很可能是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。茶飲品牌需要充足的資金來(lái)應(yīng)對(duì)，相比在一級(jí)市場(chǎng)艱難地四處尋找融資，上市成為了更為穩(wěn)妥的選擇。

說(shuō)到底，對(duì)于那些仍在一級(jí)市場(chǎng)苦苦等待融資的品牌來(lái)說(shuō)，無(wú)論像奈雪的茶和茶百道那樣 “流血IPO”，還是遭遇破發(fā)，至少通過(guò)上市成功“上岸”，暫時(shí)緩解了當(dāng)下的燃眉之急。

IPO或許并非解決所有問(wèn)題的最佳方法，但在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)茶飲品牌而言具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

下沉放緩、加盟“圍城”

然而，在新茶飲賽道紛紛涌入資本市場(chǎng)、集體摩拳擦掌沖擊上市之際，必須清醒地認(rèn)識(shí)到，上市絕非一勞永逸的萬(wàn)能解藥。當(dāng)前，新茶飲行業(yè)還面臨著兩大殘酷真相。

第一個(gè)殘酷真相：下沉市場(chǎng)紅利漸失。

蜜雪和古茗都是下沉市場(chǎng)的王者。截至2024年前三季度，在中國(guó)內(nèi)地，蜜雪冰城超4萬(wàn)家門店中，57.2%的門店都在三線及以下城市，而古茗三線及以下城市門店數(shù)占比達(dá)51%。

可以說(shuō)，下沉市場(chǎng)是蜜雪和古茗增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。但隨著新茶飲品牌集體加速下沉，過(guò)去一年來(lái)，下沉市場(chǎng)的錢也明顯不好賺了。

一方面是下沉步伐的顯著放緩。在三線及以下城市，回顧2022年至2023年，古茗在該區(qū)域的門店數(shù)量從1581家激增至2349家，短短一年新增768家門店，勢(shì)頭迅猛。然而到了去年前三季度，新增門店數(shù)卻驟減至僅257家，擴(kuò)張速度大幅下滑。

另一方面，單店?duì)I收能力也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。以蜜雪冰城為例，2023 年其平均單店終端零售額尚有144萬(wàn)元，可到了2024年前9個(gè)月，這一數(shù)字銳減至108萬(wàn)元，每單平均終端零售額也從11.8元微降至11.4元。

古茗亦是如此，據(jù)招股書顯示，2021年至2023年，古茗單店日均GMV一路穩(wěn)步上揚(yáng)，但2024年前三季度卻首次遭遇下滑，從2023年的6800元跌落至6500元，單店日均售出杯數(shù)同樣出現(xiàn)首次下降。

探究下沉市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、增速下降的背后緣由，其實(shí)并不復(fù)雜。

當(dāng)下，各大城市的核心商圈、人流熙攘的街區(qū)，奶茶門店如雨后春筍般密集林立，眾多品牌貼身肉搏、相鄰而戰(zhàn)的場(chǎng)景隨處可見(jiàn)。

新茶飲行業(yè)歷經(jīng)近幾年的飛速發(fā)展，各類新奇茶葉、特色水果幾乎都已被挖掘殆盡，整個(gè)行業(yè)歷經(jīng)數(shù)次迭代升級(jí)后，各品牌想要?jiǎng)?chuàng)新愈發(fā)困難，推出爆款產(chǎn)品的概率愈發(fā)渺茫，產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題愈發(fā)突出。大城市的新茶飲市場(chǎng)容量趨近飽和，行業(yè)內(nèi)卷之風(fēng)愈演愈烈。

于是，跳出大城市這片競(jìng)爭(zhēng)慘烈的紅海，向低線城市進(jìn)軍，已然成為幾乎所有茶飲品牌心照不宣的戰(zhàn)略抉擇。

而這一趨勢(shì)帶來(lái)的直接后果是，在不久的將來(lái)，全國(guó)各地的鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)，亦將陷入新茶飲品牌的激烈混戰(zhàn)。

第二個(gè)殘酷真相：加盟困境：新茶飲的 “圍城” 之困。

截止2023年末，古茗的門店數(shù)量已然達(dá)到9001家，依照過(guò)往幾年的開(kāi)店速率，突破 “萬(wàn)店” 大關(guān)理應(yīng)輕而易舉。然而到了2024年9月，古茗的門店數(shù)量?jī)H攀升至9778家，時(shí)至今日，依舊未傳出突破萬(wàn)店的喜訊。

被譽(yù)為 “奶茶第二股” 的茶百道，處境與之相仿。2024年上半年，加盟店關(guān)閉245家，而上年同期僅關(guān)閉96家，閉店數(shù)量大幅增加。

滬上阿姨同樣未能幸免，2024年上半年，加盟商閉店數(shù)量多達(dá)531家，比2023年全年的370家還多出161家，形勢(shì)嚴(yán)峻。

相較于競(jìng)爭(zhēng)白熱化的中端茶飲，幾乎壟斷低端市場(chǎng)的蜜雪冰城狀況稍顯樂(lè)觀。2023年及 2024年前9個(gè)月，其門店閉店率分別為1.7%和1.6%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。但值得留意的是，2024年1 - 9月，無(wú)論是主動(dòng)終止經(jīng)營(yíng)的加盟商數(shù)量（417家），還是自行關(guān)閉的門店數(shù)（714家），其絕對(duì)值均創(chuàng)下歷史新高。

尤為值得關(guān)注的是，在加盟擴(kuò)張這條道路上，過(guò)去一年新茶飲品牌們一直在做 “減法”。

去年2月底，奈雪的茶公布2024年全新加盟政策，大幅下調(diào)單店投資預(yù)算，從98萬(wàn)元直降至58萬(wàn)元；喜茶推出2024年一季度簽約新店合作費(fèi)全免的優(yōu)惠政策；茶百道實(shí)施簽約減免策略，新加盟伙伴開(kāi)店總計(jì)最高減免可達(dá)27萬(wàn)元；書亦燒仙草更是直接祭出 “0加盟費(fèi)、0服務(wù)費(fèi)、0合作費(fèi)” 的加盟大招。

令人費(fèi)解的是，為何加盟門檻一降再降、加盟政策愈發(fā)優(yōu)厚，加盟店的擴(kuò)張速度卻反而慢了下來(lái)，甚至開(kāi)不動(dòng)了呢？

這恰恰印證了過(guò)去一年新茶飲行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)：曾幾何時(shí)，開(kāi)一家奶茶店是無(wú)數(shù)年輕人懷揣的夢(mèng)想。但在如今全國(guó)奶茶門店數(shù)量已然超過(guò)40萬(wàn)+的當(dāng)下，加盟開(kāi)奶茶店已然不再是一門穩(wěn)賺不賠的好生意。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至2024年12月15日的近一年時(shí)間，全國(guó)新開(kāi)奶茶店12.77萬(wàn)家，整個(gè)行業(yè)看起來(lái)仍是高歌猛進(jìn)，而同期，凈增門店-1.78萬(wàn)家。這意味著在這一年中，有超過(guò)14萬(wàn)家奶茶店選擇了關(guān)門。

而紅餐網(wǎng)的大數(shù)據(jù)更加驚人，從2023年11月至2024年11月，有高達(dá)19.7萬(wàn)家奶茶店閉店。

卷向海外去

顯然，走過(guò)了繁花似錦爆發(fā)期的新茶飲品牌們，接下來(lái)它們會(huì)面臨著成熟市場(chǎng)環(huán)境下的全方位挑戰(zhàn)，不但要闖進(jìn)IPO排位賽、搶跑上市，還要提高品牌勢(shì)能、爭(zhēng)加盟商、擴(kuò)大地盤。

隨著茶飲行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)，品牌未來(lái)出路在哪？

其實(shí)，答案已然浮出水面——出海。

出海，作為尋找增量、開(kāi)辟新市場(chǎng)的關(guān)鍵路徑，對(duì)于已然邁過(guò)成長(zhǎng)期的茶飲行業(yè)而言，更是行之有效的破局之策。

實(shí)際上，品牌們的行動(dòng)遠(yuǎn)比我們的預(yù)想更為超前。2018年，堪稱中國(guó)新茶飲出海元年。這一年，定位高端的奈雪的茶與喜茶，先后入駐新加坡，開(kāi)啟海外征程；蜜雪冰城則依據(jù)自身親民的品牌定位，將目光投向越南。到了2023年，茶百道獨(dú)具匠心地把出海首站選定在韓國(guó)，力求避開(kāi)東南亞的激烈競(jìng)爭(zhēng)，在韓國(guó)市場(chǎng)搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

2024年，茶飲品牌們更是異口同聲地喊出了振聾發(fā)聵的口號(hào)：“不出海，就出局！”。其中，滬上阿姨率先邁出出海步伐，于當(dāng)年2月在馬來(lái)西亞吉隆坡開(kāi)設(shè)了首家海外自營(yíng)店。不過(guò)，在頭部新茶飲品牌陣營(yíng)里，古茗還處于“評(píng)估進(jìn)入境外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)”階段，尚未譜寫屬于自己的“出海傳奇”。畢竟，就現(xiàn)階段而言，其在國(guó)內(nèi)尚有諸多空白區(qū)域亟待填補(bǔ)，短期內(nèi)，海外市場(chǎng)大概率不會(huì)成為其戰(zhàn)略重點(diǎn)。

據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，以終端零售額計(jì)算，東南亞現(xiàn)制飲品市場(chǎng)規(guī)模有望以19.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率迅猛攀升，從2023年的201億美元一路飆升至2028年的495億美元，在全球主要市場(chǎng)中增速一騎絕塵。相較于中國(guó)，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)制飲品市場(chǎng)呈現(xiàn)分散狀態(tài)，連鎖化率偏低，存在著廣闊的發(fā)展空間。

當(dāng)下的東南亞茶飲市場(chǎng)，恰似六七年前的國(guó)內(nèi)茶飲市場(chǎng)，發(fā)展窗口期剛剛開(kāi)啟，各類茶飲品牌必將如雨后春筍般紛紛涌現(xiàn)，未來(lái)勢(shì)必會(huì)成為東南亞茶飲的 “黃金時(shí)代”。對(duì)于國(guó)內(nèi)茶飲品牌而言，海外市場(chǎng)無(wú)疑是一片亟待開(kāi)墾的新大陸。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，霸王茶姬的海外門店數(shù)量已然成功突破100家，重點(diǎn)布局于新加坡、馬來(lái)西亞以及泰國(guó)；茶百道已在海外4座城市落地生根，開(kāi)設(shè)了8個(gè)門店；蜜雪冰城更是成績(jī)斐然，已在海外11個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)設(shè)了約4000家門店。

然而，在海外這片從零起步、短期內(nèi)難以形成規(guī)模效益的新戰(zhàn)場(chǎng)上，這些企業(yè)能否成功復(fù)制國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)神話呢？

從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，多數(shù)茶飲品牌的出海規(guī)模仍較為有限，并且依舊將目光聚焦于飲食文化相近、對(duì)東方文化認(rèn)同感較強(qiáng)的東南亞、東亞市場(chǎng)，在歐洲、北美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的布局則顯得頗為單薄。

再者，茶飲與咖啡在功能層面高度重合，均為現(xiàn)代生活中的常見(jiàn)飲品，且咖啡因含量相近，都能夠充分滿足消費(fèi)者提神、休閑以及社交等多元需求。鑒于海外咖啡市場(chǎng)已然占據(jù)較大份額，新茶飲企業(yè)在海外拓展過(guò)程中，或許將不可避免地遭遇品牌認(rèn)知度不足、口味適應(yīng)性差異以及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多挑戰(zhàn)。

盡管前路荊棘叢生，但也有理由相信，隨著品牌戰(zhàn)略的持續(xù)打磨日益成熟，以及在海外市場(chǎng)一步一個(gè)腳印地深耕開(kāi)拓，海外市場(chǎng)終將成為新茶飲品牌突破瓶頸、實(shí)現(xiàn)飛躍的關(guān)鍵突破口，蛻變成為驅(qū)動(dòng)其發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線。