注冊制和核準(zhǔn)制的時代交接，讓2022年卡在上市門檻上的企業(yè)們重燃希望。

2月1日，中國證監(jiān)會就注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股*注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見，全面實(shí)行股*發(fā)行注冊制改革正式啟動。

政策的變化，直接影響了2022年排隊(duì)上市的企業(yè)們，老鄉(xiāng)雞、KK集團(tuán)、撈王、楊國富麻辣燙、百麗時尚等購物中心的“拓店王”都在其中。

品牌數(shù)讀（ID：winlive2019）整理了2022年至今，想要上市和上市成功的32家擁有線下業(yè)務(wù)的消費(fèi)公司，其中，11家公司上市成功，21家公司或招股書反復(fù)失效，或仍在走流程，亦從側(cè)面反應(yīng)出消費(fèi)品牌在2022年上市艱難。

品牌數(shù)讀以2022年沖擊上市的線下消費(fèi)品牌為樣本，試分析在2023年新的上市機(jī)制、新的市場環(huán)境下，品牌上市的利與弊。

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扎堆港股上市，餐企占據(jù)半壁江山

在注冊制管理辦法公開征求意見10天前，1月20日，KK集團(tuán)再度向港交所遞交上市申請。

港交所，是2022年沖擊上市的線下消費(fèi)品牌首選目的地。在品牌數(shù)讀整理的32家公司公司中，想要在港股上市或者已經(jīng)在港股上市的公司有15家，占比46.8%。

尋求港股上市，除了主動為之，也有一些公司在A股受挫轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。2021年初上美股份就曾遞交A股上市材料，同年2月上美股份和中信證*簽署輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動A股上市進(jìn)程。不過，該進(jìn)程此后再無更新動態(tài)。2023年1月17日，上美股份遞表港交所主板，從A股正式轉(zhuǎn)場港股。

哪怕是盈利和門店規(guī)模如蜜雪冰城，也在A股和港股之間掙扎。2023年1月有消息稱，核準(zhǔn)制下劃分了“紅燈行業(yè)”，直言食品、餐飲連鎖、白酒、防疫、學(xué)科培訓(xùn)、殯葬、宗教事務(wù)等不能申報上市，另有需要主管部門批復(fù)尚沒有拿到的也不能申報，譬如互聯(lián)網(wǎng)平臺、類金融、軍工等企業(yè)。

涉及到服裝、家居、家裝、大眾電器等被列為“黃燈行業(yè)”，規(guī)模較大、行業(yè)頭部、非通過燒錢模式、猛增加盟商等模式發(fā)展起來的項(xiàng)目監(jiān)管沒有“一棒子打死”。

監(jiān)管緊箍咒下，蜜雪冰城首當(dāng)其沖。2022年9月份已在深交所主板提交招股書的蜜雪冰城撤下材料，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

由此帶來估值沖擊，招股書顯示蜜雪冰城IPO估值高達(dá)648億元，對應(yīng)2021年31倍PE。有行業(yè)人士表示，考慮到蜜雪冰城未來增長趨緩，可持續(xù)性存疑，無法支撐600億以上估值，再加上去年以來港股流動性持續(xù)不足，蜜雪冰城的估值料有至少下滑3至5成。

圖源：蜜雪冰城官博

不過，想要港股“上岸”也并非易事。還未上市的企業(yè)中，有11家沖擊港股，占比52.3%；已上市的企業(yè)中有4家沖擊港股，占比36.3%。

餐企也是2022年上市公司中不可忽視的一股勢力。沖擊上市的32家公司中，有14家餐企，即有中式快餐三兄弟老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基和老娘舅，也有將海內(nèi)外業(yè)務(wù)分拆上市的海底撈國際——特海國際、tims天好中國和達(dá)美樂中國。想要沖擊上市的餐企有14家，占比達(dá)到了43.7%。

2022年想要上市的企業(yè)也經(jīng)歷了一波三折，首先是老鄉(xiāng)雞、蜜雪冰城、綠茶等企業(yè)在上市流程上一波三折，而遞交了招股書的撈王、綠茶、七欣天等企業(yè)在6個月后招股書失效，后續(xù)再無補(bǔ)交。

而稍顯平靜的服飾企業(yè)今年則有2家企業(yè)沖擊上市成功，一是復(fù)星國際創(chuàng)立的復(fù)星時尚重組而成的LanvinGroup（復(fù)朗集團(tuán)），運(yùn)營有Lanvin、Wolford、SergioRossi、St.JohnKnits、Caruso等國際品牌，美股上市，但當(dāng)日收盤股價下跌22.7%；二是主營童裝業(yè)務(wù)的嘉曼服飾，自有品牌水孩兒，代理EMPORIOARMANI、HUGOBOSS、KENZOKIDS等國際一二線高端品牌授權(quán)經(jīng)營的品牌暇步士、哈吉斯也是全球知名的中高端休閑服飾品牌，A股上市，當(dāng)日收盤價同樣下跌，跌幅為16.31%。

從時間來看，受上半年疫情影響，企業(yè)扎堆在下半年上市，包括零跑科技、極星汽車、嘉曼服飾、慕思健康睡眠等，沒抓住2022年上市的美麗田園和百果園也在2023年1月上市成功，完成驚險一跳。

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A股放寬準(zhǔn)入機(jī)制，消費(fèi)市場陰晴難料

中斷的上市進(jìn)程在補(bǔ)交材料后仍可重啟，但近期注冊制的新動態(tài)給上市之旅增加了新的關(guān)注點(diǎn)。

2023年2月1日，《首次公開發(fā)行股*注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。注冊制的轉(zhuǎn)變，盤古智庫高級研究員江瀚表示，“未來各家企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)上市的話，無疑會更加容易。”

注冊制下不強(qiáng)制要求凈利潤等，對于醫(yī)藥、科技等投入產(chǎn)出周期長、投產(chǎn)風(fēng)險高的行業(yè)來說無疑利好，但對于消費(fèi)企業(yè)來說，短期的影響還難以預(yù)見。

一位投資人向品牌數(shù)讀表示，“注冊制的草案還處在征求意見的階段，從草案來看上市實(shí)際還是需要審批的。所以注冊制到底會怎樣實(shí)施，我們還在觀察中，現(xiàn)在下結(jié)論可能還有點(diǎn)早?！贝送?，注冊上市也并非無后顧之憂，未來經(jīng)營不善，上市之后依然面臨退市的壓力。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，注冊制下，衡量公司成長性和未來價值的主體變?yōu)榱耸袌觯瑢τ诖蠖嗳鄙賹I(yè)知識的投資者來說，追隨頭部企業(yè)會是更穩(wěn)妥的做法，由此引發(fā)頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)，不利于尚處在成長階段的品牌上市融資。

那么，曾經(jīng)被A股攔在門外、去港股上市的企業(yè)會轉(zhuǎn)回A股嗎？

盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為，“這個不一定，要看上市條件怎么變?！彪m然注冊制草案引發(fā)關(guān)注，但是上市相關(guān)政策、退市路徑等相關(guān)配套政策還未定音，未來仍有諸多不確定性。

A股不確定，轉(zhuǎn)賬港股也并非無憂。據(jù)媒體報道，2020年經(jīng)歷了中概股回歸潮，港交所IPO審核量激增，疊加新冠疫情的影響，種種因素拉長了交易所審核的期限，致使很多公司的IPO周期超6個月。撈王、七欣天、綠茶和百麗時尚四家企業(yè)申請上市的材料在2022年就已失效。

圖源：撈王鍋物料理官博

但失效并非負(fù)面消息，超過6個月沒完成聆訊或者上市導(dǎo)致申請材料失效，這是正常機(jī)制。招股書失效并不意味著IPO的終止，3個月內(nèi)補(bǔ)充最新的財務(wù)數(shù)據(jù)和資料后就可繼續(xù)上市流程。

A股在改革的關(guān)卡，港股上市排隊(duì)，政策的客觀因素懸在上市公司頭上。除此之外，消費(fèi)市場的變化也陰晴難測，央行數(shù)據(jù)顯示，2022年全年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。2022年，消費(fèi)者的儲蓄意愿抵消了部分消費(fèi)熱情，拋開節(jié)假日的“應(yīng)激性”消費(fèi)，2023年的消費(fèi)恢復(fù)情況仍是懸在品牌頭上的達(dá)摩克利斯之劍。