登陸A股10年后，海天味業(yè)（603288.SH）或要向港股發(fā)起沖擊。近日，市場有消息稱，海天味業(yè)考慮在中國香港二次上市，正在與顧問商談在香港出售股份的可能性，募集資金15億美元左右。鰲頭財經(jīng)以投資者身份多次致電海天味業(yè)進行求證，截至發(fā)稿，電話無人接聽。

作為調(diào)味品領(lǐng)域的龍頭，海天味業(yè)被不少消費者稱為調(diào)味品市場的“茅臺”，市值一度超6500億元。但近兩年受“雙標(biāo)門”事件及經(jīng)濟周期波動的影響，兩大核心產(chǎn)品醬油、蠔油的營收均出現(xiàn)不同幅度下滑，導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)兩連降，歸母凈利潤一度跌至2019年水平。

在二級市場上，海天味業(yè)股價也進入下行通道，股價從最高時每股價格超110元一路下跌到最低時30元左右，市值不足2000億元。不過，9月末A股市場爆發(fā)，海天味業(yè)股價迎來快速增長，市值有一定的回升，但未突破3000億元，不足巔峰時期市值的一半。

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A股上市十年，被傳赴港上市

海天味業(yè)官網(wǎng)顯示，公司是專業(yè)的調(diào)味品生產(chǎn)和營銷企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精等十幾大系列百余品種，其中，醬油、蠔油產(chǎn)品市場占有率連續(xù)多年位居全國第一。2014年，海天味業(yè)成功登陸A股。

上市后，海天味業(yè)業(yè)績和股價一路突飛猛進。公開數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)營收從2014年的98.17億元上漲至2021年250.04億元；同期歸母凈利潤從20.90億元增加到66.71億元。股價也一路上漲，最高時達到125.54元/股（前復(fù)權(quán)價），市值超6500億元。

近日，市場又傳來海天味業(yè)將赴港股上市的消息，引發(fā)了廣泛關(guān)注。針對市場的傳聞，海天味業(yè)并未公開回應(yīng)，鰲頭財經(jīng)以投資者身份多次致電公司董秘辦公室進行求證，均無人接聽。

通常來說，企業(yè)沖擊資本市場往往有拓寬融資渠道、提升知名度更好地拓展市場等方面的原因。對于海天味業(yè)來說，資金并不缺乏。

根據(jù)公司發(fā)布的2024年半年報顯示，截至報告期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為84.39億元；同期，公司短期借款為5.81億元，一年內(nèi)到期的長期借款和租賃負(fù)債合計為2584萬元。當(dāng)前的海天味業(yè)現(xiàn)金流充沛，短期內(nèi)要償還的負(fù)債并不多。

此外，2021年-2023年，海天味業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率總體呈下滑態(tài)勢，截至2024年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率進一步下滑至20%以下，為18.88%，財務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。

有分析認(rèn)為，海天味業(yè)將目光瞄向港股，擬在香港實現(xiàn)二次上市，目的或在于借助香港市場與國際交流便利的優(yōu)勢，讓公司更好地融入全球市場，助力其全球化發(fā)展。

近年來，隨著中餐在全球的流行，為中國調(diào)味品出海提供了拓展全球市場的新機遇。海天味業(yè)官網(wǎng)亦顯示，公司致力于向全球傳揚中國美食文化，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

今年8月，有投資者在互動平臺向海天味業(yè)提問公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展計劃等情況，海天味業(yè)回復(fù)稱，公司在穩(wěn)固國內(nèi)市場的同時，持續(xù)拓展海外市場，目前公司產(chǎn)品在海外90多個國家和地區(qū)有銷售。

不過，鰲頭財經(jīng)注意到，在海天味業(yè)發(fā)布的2024年上半年業(yè)績報告中，在區(qū)域營收構(gòu)成方面，是按照東部區(qū)域、南部區(qū)域、中部區(qū)域、北部區(qū)域、西部區(qū)域來劃分的，并未單獨披露海外業(yè)務(wù)營收情況。

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過去兩年遭遇業(yè)績“陣痛”

今年8月，海天味業(yè)發(fā)布半年報，2024年上半年營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)大幅度增長，其中，凈利潤同比增長11.52%。海天味業(yè)終于迎來了業(yè)績反轉(zhuǎn)。

受2022年的“雙標(biāo)門”影響，海天味業(yè)自2022年開始公司業(yè)績陷入兩年下降。根據(jù)當(dāng)時媒體報道，海天味業(yè)國內(nèi)的售賣的醬油含有食品添加劑，如谷氨酸鈉、三氯蔗糖等，而日本售賣的一款海天醬油標(biāo)識上只有水、大豆、食用鹽、砂糖、小麥。

該事件迅速在社交媒體上引起眾多網(wǎng)友的熱議，海天味業(yè)也不得不在官方渠道上進行回應(yīng)，稱所有產(chǎn)品中食品添加劑的使用及其標(biāo)識均符合國內(nèi)相關(guān)規(guī)定，并強調(diào)國內(nèi)也有0添加系列產(chǎn)品銷售。

但輿論并沒有平息，不斷借此對海天味業(yè)進行批評。海天味業(yè)在2022年年報中寫道，“讓人措手不及的輿情沖擊波仍未平……”，當(dāng)時受“雙標(biāo)門”事件的影響——當(dāng)年歸母凈利潤下跌7.09%，出現(xiàn)了自上市以來的首次下跌。

進入2023年，海天味業(yè)的業(yè)績沒有好轉(zhuǎn)，反而出現(xiàn)了營收和歸母凈利潤雙雙下滑的情況。數(shù)據(jù)顯示，2023年，海天味業(yè)實現(xiàn)營收245.6億元，同比下滑4.10%；歸母凈利潤為56.27億元，同比下滑9.21%，未達預(yù)期。

事實上，隨著調(diào)味品市場競爭的加劇，海天味業(yè)業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了增長放緩的趨勢。鰲頭財經(jīng)梳理海天味業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)時注意到，2017年-2019年，海天味業(yè)營收同比增速分別為17.06%、6.80%、16.22%，同期歸母凈利潤增速分別為24.21%、23.60%、22.64%。到了2021年，海天味業(yè)的營收和歸母凈利潤同比增速均降至10%以下。

“雙標(biāo)門”事件猶如導(dǎo)火索，爆發(fā)后直接影響了海天味業(yè)的業(yè)績，加之市場經(jīng)濟環(huán)境的波動，結(jié)束了海天味業(yè)上市后業(yè)績的持續(xù)增長。海天味業(yè)的股價在2021年后不斷下跌，市值大幅縮水，即便當(dāng)前公司股價有所回升，相對市值較高點時也已是腰斬。

進入2024年以后，海天味業(yè)業(yè)績有所改善，營收和凈利潤同比均有不同幅度的增長。不過，上半年的高增長是建立在之前業(yè)績不斷下跌的基礎(chǔ)上，再加上海天味業(yè)通過推出員工持股計劃，與員工進行利益綁定，激發(fā)內(nèi)部活力，為公司業(yè)績增長提供了支撐。

此外，外部市場上的大宗原材料價格下降也有利于海天味業(yè)降低原材料成本，變相提升利潤空間。以大豆為例，根據(jù)中商研究院整理的數(shù)據(jù)，2024年上半年，大豆價格不斷下跌，國內(nèi)價格從1月份2.83元/斤下跌到2.69元/斤，相當(dāng)于每噸價格下跌280元；同期國際價格則從2.38元/斤下跌到2.22元/斤，相當(dāng)于每噸價格下跌320元。

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跨界做飲料尋找新的增長點

深耕醬油、蠔油等調(diào)味品市場的同時，近年來，海天還在不斷嘗試跨界開拓業(yè)務(wù)范圍。鰲頭財經(jīng)注意到，從2021年開始，海天味業(yè)進軍了食用油、預(yù)制菜、飲品等多個領(lǐng)域。

今年7月，海天味業(yè)在公眾號的一篇文章中使用了“海天純”飲用水的封面，引發(fā)外界猜測海天味業(yè)是否要進軍飲用水界了。在此之前，海天味業(yè)已經(jīng)推出了“愛果者”蘋果醋飲、檸檬茶等飲料，且專門成立了主營飲品業(yè)務(wù)的子公司喜悅物產(chǎn)食品科技有限公司。

海天味業(yè)的跨界一方面與所在的調(diào)味品市場增長放緩密不可分——中國調(diào)味品協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，近5年內(nèi)，調(diào)味品整體增速為7.9%，醬油增速為7.3%。另一方面與行業(yè)競爭加劇有關(guān)，“行業(yè)內(nèi)企業(yè)在存量和增量市場均面臨著日益激烈的競爭”，海天味業(yè)在2024年半年報中寫道。

不過，跨界做飲料能為業(yè)績帶來多少增長尚存在不確定性。飲料行業(yè)同樣是一個競爭充分的市場，每個細(xì)分市場都有一個或數(shù)個頭部品牌存在，對海天味業(yè)的消費洞察能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力提出了更高要求。

除此之外，飲料的銷售渠道也是產(chǎn)品市場擴展的重要推手，盡管海天味業(yè)在醬油、蠔油等產(chǎn)品銷售方面構(gòu)建了豐富多樣的渠道，但飲料產(chǎn)品與醬油、蠔油產(chǎn)品有本質(zhì)不同，此前建立的渠道能對飲料業(yè)務(wù)能有多大推動還有待市場驗證。

鰲頭財經(jīng)注意到，在海天味業(yè)的營收構(gòu)成中，包括飲料在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)被劃分到“其他”類別，今年前6個月，其他收入為21.46億元，同比增長22.31%，其他收入占食品制造業(yè)主營收入16.28%。不過，海天味業(yè)的“其他”營收中不止有飲料，或許還包括上述提到的食用油、預(yù)制菜等。細(xì)分下來，飲品業(yè)務(wù)能為公司營收帶來多少支撐便不得而知了。

9月19日晚，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，程雪被選舉為董事長。擔(dān)任國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)頭部企業(yè)的董事長后，程雪如何幫助海天味業(yè)再登市值高峰，如何帶領(lǐng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，值得持續(xù)關(guān)注。