2020年中國股權(quán)類的投資市場募資難趨勢延續(xù)，新募集總規(guī)模為11971.14億元，同比下降3.8%，相比于外幣基金，人民幣基金募集難更加突出。但即使在募資難的環(huán)境下仍有多支超大額基金完成募集，年內(nèi)共有12家機構(gòu)募資總額超百億。此外，受國企混改和產(chǎn)業(yè)升級推動，并購基金數(shù)量和體量明顯增多。

總況

新募金額下降，但基金數(shù)量上升，

募資格局呈二八分布

2020年我國股權(quán)類的投資市場新募集金額為11971.14億人民幣，同比下降3.8%，新募集基金數(shù)為3478支，同比上升28.3%。從季度數(shù)據(jù)來看，下半年得益于國內(nèi)疫情的有效控制，募資活動逐步恢復正常水平，募資節(jié)奏明顯加快。整體而言，2020年募資格局呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢，54.7%的基金規(guī)模小于1億人民幣，且小基金占比逐年提高。與此同時，大額基金數(shù)量不減，50億以上的基金達35支，總募資金額為3493.57億元，占比高達29.2%。

圖1 2010-2020年中國股權(quán)類的投資市場基金募資情況

來源：私募通 2020.1

圖2 2015-2020年中國股權(quán)類的投資市場募資規(guī)模對比（按基金數(shù)量，支）

來源：私募通 2020.1

分市場來看，PE機構(gòu)的新募基金數(shù)和總規(guī)模占據(jù)絕對優(yōu)勢，但相比往年，超大規(guī)模的PE基金設立數(shù)量略有放緩，2020年P(guān)E募資總額同比下降7.4%，而中小型基金數(shù)量逐漸增多，部分機構(gòu)選擇設立單項目基金，以投資帶動募資；與之相對的是，早期投資機構(gòu)和VC機構(gòu)的募資情況良好，新募基金總規(guī)模分別同比增長9.4%和12.4%，美元基金募集活躍成為主要原因。

圖3 早期投資、VC、PE分市場募資情況對比

來源：私募通 2020.1

機構(gòu)

12家機構(gòu)年內(nèi)完成百億募資，

近五成機構(gòu)募資總額低于1億

2020年共有兩千多家機構(gòu)募的資金，頭部機構(gòu)募資穩(wěn)健，紅杉中國、鼎暉投資、高瓴資本、啟明創(chuàng)投等12家機構(gòu)年內(nèi)完成百億募資。以清科2020年度榜單上榜機構(gòu)為研究對象，130家頭部機構(gòu)（早期投資TOP30、VC TOP50、PE TOP50）的總募資金額為2759.17億元，占全市場的23.0%，平均募資額分別約為早期投資、VC、PE市場平均水平的2.5倍、10倍和10倍。與此同時，新興機構(gòu)募資卻面臨挑戰(zhàn)，42.2%的機構(gòu)募資總額低于1億。

另外，為更好抓住市場機遇，人民幣和美元雙幣基金運行已成為趨勢，2020年有19家機構(gòu)同時完成美元基金和人民幣基金的募集，其中有真格基金、IDG資本、紅杉中國資本、經(jīng)緯中國、啟明創(chuàng)投、鼎暉投資、華興新經(jīng)濟基金等頭部機構(gòu)，也有綠洲資本、黑蟻資本、夏爾巴投資等新興機構(gòu)。

圖4 2020年中國股權(quán)類的投資市場募資數(shù)量及規(guī)模（按機構(gòu)）

來源：私募通 2020.1

圖5 2020年中國股權(quán)類的投資市場標桿機構(gòu)募資情況對比

來源：私募通 2020.1

幣種分布

外幣基金募資節(jié)奏正常，

人民幣基金延續(xù)募資難趨勢

募資幣種方面，盡管國際局勢復雜多變，中國市場仍被給予厚望，國際資本投資中國的積極性保持在較高水平，外幣基金處于正常募資節(jié)奏。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年共有66支外幣基金完成募集，涉及1885.85億元人民幣，新募基金數(shù)量和金額分別同比增長22.2%和28.5%，除紅杉中國資本、鼎暉投資、高榕資本、啟明創(chuàng)投等老牌機構(gòu)外，多家新銳機構(gòu)也順利完成美元基金募集。與外幣基金募集情況不同，人民幣基金募資難趨勢延續(xù)，新募集金額較去年下降8.1%，但仍有大額基金完成募集，多圍繞國企混改、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局，如中保投資基金募資完成450億元人民幣（項目基金）主要投向國家石油天然氣管網(wǎng)集團，中國國有企業(yè)混合所有制改革基金首期募集完成707億元人民幣，智慧互聯(lián)電信方舟創(chuàng)業(yè)投資基金（75億）圍繞新一代信息技術(shù)布局。

圖6 2010-2020年中國股權(quán)類的投資市場基金募資幣種分布

來源：私募通 2020.1

圖7 2020年中國股權(quán)類的投資市場人民幣基金典型案例

注：基金募集信息根據(jù)中基協(xié)和公開信息整理，僅計算統(tǒng)計時間段內(nèi)新募直投部分，若已知基金是分批、跨年募集，則本次統(tǒng)計僅包含本輪新募集完成部分，明確進行子基金投資的部分不重復計算，上述信息截至2020-12-31

來源：私募通 2020.1

圖8 2020年中國股權(quán)類的投資市場美元基金典型案例

注1：美元基金募集信息由清科研究中心根據(jù)SEC和公開信息進行整理，信息截至2020-12-31

注2：本輪融資金額列僅計算可投中國的部分

來源：私募通 2020.1

注冊地分布

新募基金集中在江浙、廣東地區(qū)

人民幣基金的注冊地多分布在江浙、廣東等注冊環(huán)境寬松、地方引導金活躍的地區(qū)，其中，浙江新募集基金數(shù)排名第一，市場化基金居多；江蘇、廣東（除深圳）次之，江蘇省新募集基金以產(chǎn)業(yè)基金為主，圍繞高端裝備制造和醫(yī)療布局；山東新募集基金數(shù)增長快速排名第四，新舊動能轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)升級類的基金明顯增多。從募集規(guī)模來看，浙江新募集基金規(guī)模居全國首位，江蘇、上海緊隨其后，北京地區(qū)新募集規(guī)模下滑嚴重。

圖9 2020年中國股權(quán)類的投資市場人民幣基金募集情況（按注冊地分布）

來源：私募通 2020.1

基金類型

仍以成長基金和創(chuàng)業(yè)基金為主，

受國企混改與產(chǎn)業(yè)升級推動，并購基金數(shù)量增多

基金類型方面，2020年我國股權(quán)類的投資市場仍然以成長基金和創(chuàng)業(yè)基金為主，共募集完成3271支，涉及9606.89億元，占全市場的94.0%和80.2%。此外，從改革開放至今我國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，部分行業(yè)已進入成熟期，行業(yè)整合速度加快，疊加近年來的國企混改與產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略，并購市場機遇增多，因此，2020年并購基金數(shù)量和規(guī)模同比增長85.7%、355.4%。

圖10 2020年中國股權(quán)類的投資市場基金募集情況（按基金類型分布）

來源：私募通 2020.1

展望

保險、銀行等金融機構(gòu)入局，

有望成為VCPE市場“源頭活水”

近年來，國家出臺多項政策鼓勵金融機構(gòu)進入股權(quán)類的投資市場。早在2018年銀保監(jiān)會便發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》鼓勵銀行理財子公司設立，截至目前已有20多家理財子公司開始營業(yè)并正在探索參與股權(quán)類的投資的方式。隨后，2020年11月份，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金財務性股權(quán)類的投資有關(guān)事項的通知》（銀保監(jiān)發(fā)〔2020〕54號），其核心內(nèi)容是取消保險資金財務性股權(quán)類投資的行業(yè)限制，通過“負面清單+正面引導”機制，提升保險資金服務實體經(jīng)濟能力。近期，2021年1月31日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《建設高標準市場體系行動方案》，旨在通過五年左右的努力，建成統(tǒng)一開放、競爭有序、制度完備、治理完善的高標準市場體系，其中第18條指出未來要重點培育資本市場機構(gòu)投資者，推進銀行理財子公司和保險資產(chǎn)管理公司設立，鼓勵其與符合條件的股權(quán)類投資基金合作。未來，隨著險資和銀行理財資金入市，有望從源頭上釋放資金來源，更多長線資金將會進入到私募股權(quán)類的投資領(lǐng)域。