奧利奧、綠箭和高露潔的“好朋友”要IPO了。
近日,香料供應(yīng)商昆山亞香香料股份有限公司(下稱“亞香香料”)在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股*注冊(cè)生效,預(yù)計(jì)近期將于深交所上市。本次IPO計(jì)劃募資5.2億元,保薦人是平安證*。
亞香香料是國(guó)內(nèi)中高端香料供應(yīng)商,客戶中不乏全球知名快消品牌。例如,全球最大的巧克力兼口香糖生產(chǎn)商“瑪氏箭牌”、全球最大零食小吃公司之一“億滋國(guó)際”、全球知名日用消費(fèi)品牌高露潔、RELX電子煙生產(chǎn)商等。
公司生產(chǎn)的香料包括:奧利奧餅干中增強(qiáng)奶香味的“香蘭素”、香皂、泡沫浴劑里柑橘味的“女貞醛”以及綠箭口香糖、高露潔牙膏中提神醒腦的薄荷味“涼味劑”等。
其中,“拳頭產(chǎn)品”涼味劑WS-23,更是占據(jù)了全球同品類80%的市場(chǎng)份額。綠箭口香糖母公司“瑪氏箭牌” 包攬了亞香香料一半以上的“涼味劑”,是最大采購(gòu)方。
三年進(jìn)賬17億
一半以上“涼味劑”銷售依賴“綠箭”
亞香香料成立于2001年,主要從事香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
香料是為嗅覺(jué)、味覺(jué)提供香味的有機(jī)化合物,或被調(diào)配成香精用于加香,或直接作為食品添加劑使用,用量雖微,卻給產(chǎn)品增加了氣味氛圍。其應(yīng)用范圍極廣,覆蓋食品、煙草、日化、醫(yī)藥、飼料、化妝品、紡織和皮革等各行各業(yè)。
全球知名快消品牌們,無(wú)一不對(duì)這“誘人”的香料趨之若鶩。公司下游客戶覆蓋了綠箭、益達(dá)、士力架、德芙、脆香米、彩虹糖、M&;M豆的母公司“瑪氏箭牌”;奧利奧、趣多多、炫邁、吉百利的母公司“億滋國(guó)際”等。
公司的香料品類多樣,擁有超過(guò)160種產(chǎn)品,大致可分為三個(gè)系列:天然香料、合成香料、涼味劑。
其中,天然香料給公司貢獻(xiàn)近一半銷售收入。當(dāng)中應(yīng)用最廣泛的當(dāng)屬“香蘭素”,這種香料具有甜香、奶香和香草香氣,常用于巧克力、糖果、冰激凌、餅干加香,是世界上產(chǎn)量最大的香料品種之一,被稱為“食品香料之王”。
值得注意的是,不同于工業(yè)紙漿廢液和石油化學(xué)品合成的“香蘭素”,公司生產(chǎn)的“丁香酚香蘭素”和“阿魏酸香蘭素”,采用可再生天然原料制備而成,算是“天然級(jí)香蘭素”,符合當(dāng)代消費(fèi)者對(duì)健康環(huán)保的追求。
2019年亞香香料共銷售該產(chǎn)品約200噸,約占全球同類產(chǎn)品30%的市場(chǎng)份額。
除了天然香料,讓人提神醒腦的薄荷味的“涼味劑”給公司貢獻(xiàn)約30%的銷售收入。
2019年,“拳頭產(chǎn)品”合成涼味劑WS-23銷量達(dá)280噸,約占全球同類產(chǎn)品80%的市場(chǎng)份額。2021年,公司涼味劑的總銷售收入達(dá)1.49億元,其中一半銷量由“好朋友”瑪氏箭牌貢獻(xiàn),可謂是依賴度極高。同年,公司還成功拿下了RELX電子煙生產(chǎn)商和億滋國(guó)際的“涼味劑”訂單。
公司在香料市場(chǎng)中,體量不算大,但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定。2021年,亞香香料營(yíng)收為6.21億元,復(fù)合增長(zhǎng)率約10%;歸母凈利潤(rùn)從2019年的8471萬(wàn)元增至2021年的9142萬(wàn)元;毛利率和凈利率變化趨勢(shì)一致,凈利率從2019年的17.28% 降至2021年的14.59%,毛利率從37.02% 降至33.95%;研發(fā)占營(yíng)業(yè)收入比例從2019年3.91% 增至2021年5.57%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額翻了近三倍,從2019年的3147.84萬(wàn)元增至2021年的9081萬(wàn)元。
香料生意似乎沒(méi)有它聞上去、吃起來(lái)那般“誘人”,業(yè)內(nèi)大多以家族或個(gè)人企業(yè)為主。
從股東架構(gòu)看,IPO前,僅有高中文憑的46歲創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)周軍學(xué)持股53%,員工及部分外部投資者持股平臺(tái):鼎龍博暉和永鴻寶,分別持股為13.57%和3.47%,私募基金:涌耀投資和永丁投資,分別持股為9.42%和8.04%,前海生輝持股為4.33%。公司的總經(jīng)理湯建剛持股0.98%,是創(chuàng)始人周軍學(xué)的“大舅子”。其余個(gè)人小股東之間,大多數(shù)存在親屬關(guān)系。
近50% “賣斷式銷售”來(lái)自貿(mào)易商
天然香料搶占市場(chǎng)
快消巨頭身后,這條隱秘的香料賽道,既古老又新潮。
古老在于,香料行業(yè)沿襲了傳統(tǒng)加工制造業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)模式。亞香香料通常會(huì)委托加工商承擔(dān)單一或部分工序,加工成粗成品。對(duì)于涉及保密技術(shù)的核心環(huán)節(jié),亞香香料會(huì)親自生產(chǎn)、將粗成品運(yùn)回公司再加工。
新潮在于,下游客戶通常是時(shí)下最受歡迎的快消品牌,產(chǎn)品迭代快,創(chuàng)新不斷。這需要香料供應(yīng)商們不斷迎合,提供定制化的香精配方。所以,強(qiáng)大的創(chuàng)新研發(fā)能力是供應(yīng)商們必備的。下游客戶通常會(huì)對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行長(zhǎng)期的審核試驗(yàn),一旦供應(yīng)商通過(guò)了“考驗(yàn)”,客戶將與供應(yīng)商保持穩(wěn)定的合作關(guān)系,為保證自家產(chǎn)品口感的一致性。
積累了穩(wěn)定的客源,亞香香料則采用賣斷式銷售模式,即公司根據(jù)簽好的訂單需求,提前制定生產(chǎn)計(jì)劃,并最終將產(chǎn)品“穩(wěn)定輸出”給終端客戶和貿(mào)易商。終端客戶通常是指前述提到的快消品牌。
而這里的“貿(mào)易商”可以簡(jiǎn)單理解為“分銷商”。他們擁有強(qiáng)大的銷售渠道,連接上游供應(yīng)商和下游客戶。例如,美國(guó)知名香料貿(mào)易商ABT,擁有可口可樂(lè)、億滋國(guó)際等知名終端食品公司以及高砂、德之馨和奇華頓等國(guó)際知名香精公司等客戶資源。招股書顯示,亞香香料賣給貿(mào)易商ABT的部分產(chǎn)品毛利率高于賣給其他客戶的毛利率。因此,公司更愿意將產(chǎn)品賣給貿(mào)易商,亞香香料近50% 銷售收入來(lái)自貿(mào)易商。
另外,高污染也是香料賽道一直躲不開的議題。根據(jù)國(guó)家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品名錄 (2021年版)》,亞香香料的主要產(chǎn)品丁香酚香蘭素、阿魏酸香蘭素所屬的“香蘭素”,為“高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品”。為應(yīng)對(duì)環(huán)保問(wèn)題,公司也在積極降低“高污染”產(chǎn)品生產(chǎn),轉(zhuǎn)而使用天然原料生產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi),亞香香料“香蘭素”銷售收入占總收入比例逐年減少,分別為28.02%、24.73% 和15.82%。
可見,向天然香料轉(zhuǎn)型成為行業(yè)大勢(shì)所趨。隨著人們健康意識(shí)的提升,天然香料可以滿足人們回歸自然的訴求。
全球香料市場(chǎng)超千億
四大巨頭壟斷50%市場(chǎng)
全球香精香料市場(chǎng)已然是千億市場(chǎng),增速保持在5%左右。據(jù)智研咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù),全球香精香料的市場(chǎng)規(guī)模從2015年的241億美元增長(zhǎng)至2019年 281億美元,復(fù)合年均增長(zhǎng)率為5.1%。
長(zhǎng)期以來(lái),全球香料香精行業(yè)集中率較高,被巨頭壟斷。歐洲、美國(guó)、日本是世界上最先進(jìn)的香料香精工業(yè)中心,代表企業(yè)有瑞士的奇華頓和芬美意、美國(guó)的國(guó)際香料香精和森馨、 德國(guó)的德之馨、法國(guó)的曼氏和羅伯特,以及日本的高砂和長(zhǎng)谷川等。
2013年至2019年,全球前十家香料香精公司的銷售額占全球總銷售額約 75%左右,呈現(xiàn)極高的市場(chǎng)集中度,尤其是奇華頓、芬美意、國(guó)際香料香精和德之馨四大巨頭,近年來(lái)其合計(jì)市場(chǎng)份額均保持在50%以上。
近年來(lái),香料產(chǎn)業(yè)正在向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移,亞洲市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。
根據(jù)IAL咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè),亞洲市場(chǎng)將成為全球香料香精消費(fèi)需求最大的地區(qū),約占全球市場(chǎng)份額的40%,其次是北美和西歐市場(chǎng)。2020年,亞洲市場(chǎng)規(guī)模增至121.9億美元,非洲和中東的市場(chǎng)規(guī)模將增至16.7億美元,中北美市場(chǎng)增至74.2億美元,這些地區(qū)香精香料市場(chǎng)未來(lái)將成為最具潛力、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)。
我國(guó)是亞洲香料市場(chǎng)的主力軍,市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2011年至2017年我國(guó)規(guī)模以上香料香精企業(yè)銷售收入從469.72億元增長(zhǎng)至為660.02億元,年復(fù)合增速為5.83%。
目前,我國(guó)香料行業(yè)呈分散化,未來(lái)將向集中化轉(zhuǎn)變。通常下游客戶對(duì)香料產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)小批量、交貨快等特點(diǎn),這需要企業(yè)擁有快速反應(yīng)和創(chuàng)新的能力。相比于中小企業(yè),行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)將更有資源、資金、技術(shù)等優(yōu)勢(shì),以應(yīng)對(duì)客戶需求。因此,激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使中小企業(yè)逐步退出市場(chǎng)或被大公司兼并重組。
當(dāng)前,國(guó)內(nèi)重要的玩家有華寶股份、愛普股份、新和成、華業(yè)香料和科思股份等,各企業(yè)產(chǎn)品側(cè)重略有不同。其中,華寶股份主要從事煙草用香精業(yè)務(wù),毛利相對(duì)較高;愛普股份在涼味劑WS-3、 WS-23、香蘭素等產(chǎn)品與亞香香料存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系;新和成的產(chǎn)品主要為維生素、營(yíng)養(yǎng)品等食品添加劑;華業(yè)香料從事的內(nèi)酯類合成香料業(yè)務(wù)。相比之下,亞香香料的體量、營(yíng)收均小于以上玩家。